金融双周论坛第83讲

时间：2024年11月22日（星期五）上午9：30

地点：广东外语外贸大学大学城校区院系办公楼401会议室

主办：广东外语外贸大学金融学院

主题一

Real effects of share repurchases legalization on corporate

behaviors

主讲人简介

殷切

（香港浸会大学金融学助理教授）

内容简介

本文研究 1985 年至 2010 年间全球 17 个经济体逐步实施股票回购合法化制度对企业行为的影响。本文发现，合法化后立即回购的企业，总分配相较均值增 47%，且并未减少股息替代回购。回购资金主要依赖内部现金而非债务融资，从而导致现金量下降约2%，资本支出和研发费用亦下降。回购合法化后短期股市反应积极、股价提升，为内部股东高价出售部分持股创造时机。但长期来看，回购合法化后投资研发的削减损害企业业绩：回购合法化后几年内，公司估值、盈利能力、销售增长和创新水平均有下降。上述影响在有回购交易限制或股息税率较低的经济体及融资受限的企业中被削弱。此外，税收利益和分配临时收益是企业在法律变更后立即回购的主要动机。

主题二

有管理的浮动：做市商报价、央行调控与汇率形成

主讲人简介

张展培

（华南理工大学金融学博士）

内容简介

   本文探讨我国有管理的浮动汇率制度下人民币汇率形成机制及其宏观效应。论文根据人民币汇率形成的关键过程，包括做市商基于利润最大化原则的汇率报价行为、央行对汇率报价的加总与披露以及逆周期适时调控，推导得到人民币汇率决定方程。方程表明，人民币预期汇率变动由境内外无风险利差、汇率惯性和逆周期因子等因素共同决定。基于上述方程，本文在开放宏观模型下分析了人民币汇率形成机制的宏观经济效应。结果发现，人民币汇率形成机制具有即期的汇率稳定效应、长期的经济稳定效应和逆周期的预期管理效应。以上结果证明有管理的浮动汇率制度能够在汇率稳定和宏观经济稳定取得平衡，同时有助于解释人民币“非抛补利率平价偏离之谜”。

● 广东省普通高校人文社科重点研究基地——金融开放与资产管理研究中心

2020年3月16日成立，基地依托于广外金融学院，聚焦于开放经济条件下财富资产管理与国际金融枢纽建设、资本市场和公司金融等领域的相关研究，致力于在该领域形成一批具有影响力的研究成果，并为各级政府提供理论支持与政策咨询。

主要研究方向：1.金融开放与金融稳定；2.资本市场与公司金融；3.资产管理与家庭金融；4.金融工程与风险管理；5.国际资产管理中心建设

● 广州市人文社科重点研究基地——广州华南财富管理中心研究基地

2018年1月17日获批成立，基地依托广外金融学院，为广州市相关政府部门关于家庭财富管理相关决策的制定和金融机构关于财富管理的金融产品创新等提供智力支持和经验借鉴，为广州如何建设国家财富管理中心提供高质量的研究成果和有价值的政策建议。

主要研究方向：1.家庭金融与家庭财富管理；2.广州建设华南财富管理中心的战略；3.企业财富资产配置与风险管理；4.家庭财富配置与货币政策传导关系。